重點摘要

• 幣安研究發現，全球緊縮動能與比特幣報酬之間的相關性為-0.62。

• 幣安的 Bstocks 資產規模達到 10 億美元，其在 DeFi 中的利用率超過行業平均水平。

• 比特幣2027年前景取決於聯準會政策，而代幣化股票的成長則取決於鏈上使用能否持續。

全球貨幣緊縮放緩可能預示比特幣復甦

根據幣安研究院（Binance Research）的說法，即使利率仍維持在高位，比特幣（BTC）仍可能受益於全球貨幣緊縮步伐的放緩。幣安的研究在其2026年11月《月度市場洞察》報告中主張，貨幣緊縮在主要經濟體間蔓延的速度，對比特幣的影響可能比利率的實際水準更為重要。

報告指出，十國集團（G10）十家央行中有八家在過去六個月內升息，另有兩家維持利率不變。然而，自七月達到高峰以來，貨幣緊縮在這些經濟體蔓延的速度已放緩。

研究人員採用一套貨幣政策擴散指數，用以追蹤各國央行相較於六個月前是升息、降息或維持利率不變。儘管該指數仍處於0.8的高位，其六個月變動幅度已較7月高峰放緩。

報告發現，自2021年以來，該指數的變動與比特幣的六個月報酬率之間存在負0.62的相關性，這表明當全球緊縮勢頭放緩時，比特幣在歷史上表現較好。

報告指出：「對比特幣而言，關鍵在於緊縮擴散的速度，而非緊縮的普遍程度。」

幣安研究以先前的貨幣緊縮週期作為支持其評估的證據。儘管擴散指數仍處於高峰，比特幣仍在2022年11月觸底。隨後，該加密貨幣的六個月報酬率於2023年2月轉為正值，遠早於十國集團（G10）央行開始寬鬆貨幣政策。

研究人員也舉出2024年的相反趨勢：當時寬鬆貨幣政策普遍推行，恰逢比特幣在該週期表現最強的六個月，3月報酬率超過160%。

聯準會利率決策恐考驗比特幣的復甦前景

報告認為，類似的轉變可能正在形成。假設貨幣政策不再出現進一步變化，擴散指數將維持在0.8，而其六個月動能指標到2027年1月可能降至約0.3。

研究人員表示，即使其餘央行進一步升息，也未必會扭轉這股放緩趨勢。

報告指出：「若歷史關係持續，緊縮動能的見頂對比特幣而言標誌著一個意義重大的轉折。」

然而，該分析並未確立放緩緊縮必然會引發比特幣持續復甦。通膨、美國公債殖利率及整體投資人風險偏好仍是重要變數。

聯準會的下一次政策決定可能影響格外重大。截至報告發布時，期貨市場認為12月升息四分之一個百分點的機率約為80%至85%，而美國10年期公債殖利率則徘徊在5%左右。

因此，即使全球緊縮週期整體持續失去動能，鷹派意外仍可能延長加密貨幣所承受的壓力。

隨著DeFi利用率上升，代幣化股票勢頭增強

除了貨幣政策前景之外，幣安研究指出，代幣化股票正成為加密貨幣應用中日益重要的一環，且有越來越多的證據顯示，投資者使用基於區塊鏈的證券，已不僅僅是為了交易。

該報告重點介紹了幣安的Bstocks，其在短短125天內資產管理規模便達到10億美元，所用時間不到競爭對手發行商Ondo達成同一里程碑所需時間的一半。

研究人員指出，自6月推出以來，Bstocks在受檢視期間占代幣化股票市場增長的60%以上。然而，Binance Research認為，相較於其資產的快速增長，該平台的鏈上利用率更能有意義地衡量其採用程度。

截至10月31日，Bstocks的鏈上利用率為18.54%，而業界平均值為13.91%。該指標衡量的是活躍管理資產中部署於DeFi應用的比例，包括借貸協議和流動性池。

這一差異顯示，投資者正日益將代幣化股票投入實際運用，而非僅僅將其作為傳統證券的數位化表徵持有。

報告指出：「使用深度甚至比發行速度更為重要。」

研究人員主張，DeFi 使用率的持續成長，使代幣化股票得以支撐放貸與流動性的增加，而無需發行更多代幣，也不必僅依賴資產價值上漲。此外，這一轉變使代幣化的焦點不再局限於初次發行、結算速度與可及性，而是轉向最大化既有資本的生產性用途。

幣安研究指出，對全天候交易日益增長的需求是代幣化股票普及的關鍵驅動力，Bstocks 有56%的交易量發生在美國常規交易時段之外。新興市場和前沿市場的投資者約占交易活動的70%，凸顯了代幣化在擴大全球股票投資管道方面的潛力。

該報告強調，決定該產業長期成功的將是持續的鏈上使用情況，而非僅是發行量的成長。